從IPO獲受理到提交注冊，包頭天和磁材科技股份有限公司（下稱“天和磁材”）僅用了短短3個月時間。然而，該公司2023年6月8日提交注冊后，迄今仍未有下文。 　　站在投資者角度來看，天和磁材上市文件中的諸多“懸念”，并沒有因過會而煙消云散；而跌跌不休的稀土行情下，懸在天和磁材頭頂?shù)臉I(yè)績驟變風(fēng)險，有必要引起關(guān)注。 毛利率持續(xù)下滑且低于同行 　　公開資料顯示，天和磁材是一家高性能材料提供商，為汽車及、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電、3C等領(lǐng)域客戶提供燒結(jié)釹鐵硼、燒結(jié)釤鈷等關(guān)鍵功能材料。 　　財務(wù)數(shù)據(jù)方面，天和磁材營收凈利可謂是節(jié)節(jié)高升。招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱報告期內(nèi)），公司營收為11.50億元、18.25億元及28.85億元；凈利1.31億元、1.43億元及2.23億元。 　　來源：天和磁材招股書（注冊稿） 　　但在營收上升的同時，天和磁材盈利能力，卻呈現(xiàn)波動向下的走勢。 　　觀察代表盈利水平的幾個關(guān)鍵要素，首先，天和磁材的毛利率在報告期內(nèi)分別為18.18%、16.72%和15.86%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.55%、17.09%和16.00%。不但持續(xù)波動向下，且低于同業(yè)可比公司均值19.85%、19.89%和17.23%。 　　而在廣泛被視為風(fēng)口的汽車及風(fēng)力發(fā)電市場，天和磁材雖然打入了部分巨頭供應(yīng)鏈，但相關(guān)產(chǎn)品毛利率卻出乎意料地低于其他傳統(tǒng)產(chǎn)品線。 　　招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，汽車及業(yè)務(wù)毛利率從26.28%跌至15.59%、14.16%，近乎腰斬；而風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率則分別為11.69%、-5.82%和8.04%。 　　來源：天和磁材招股書（注冊稿） 　　天和磁材方面對此解釋稱，新能源汽車及領(lǐng)域的毛利率下滑，主要原因系原材料成本大幅上升，而公司與該領(lǐng)域的大客戶按照季度、半年度、年度等周期對產(chǎn)品銷售價格進(jìn)行調(diào)整，因此銷售單價的上升滯后于原材料價格的上漲，致使毛利率下降。 　　再看凈利潤的增速，招股書中最新披露的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，天和磁材實現(xiàn)營收63,466.63萬元，同比增長13.87%，但凈利潤增速僅為11.23%，依然落后于營收增速。 　　來源：天和磁材招股書（注冊稿） 　　值得注意的是，天和磁材方面給出的2023年上半年業(yè)績指引中，預(yù)計1-6月實現(xiàn)的營業(yè)收入為128,281.77萬元至141,109.95萬元，較上年同期增長0.18%至10.20%，扣除一季度營收數(shù)據(jù)得到的二季度營收預(yù)估僅為64815.14到77643.32萬元，平均值或不及上一年二季度72309.64萬元的水平。 　　來源：天和磁材招股書（注冊稿） 　　對此，天和磁材表示，主營業(yè)務(wù)收入占比較高，主營業(yè)務(wù)毛利率和綜合毛利率的波動主要受燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品毛利率的變動影響。 　　而近年來，在國內(nèi)高性能市場競爭日趨激烈的情況下，各大材料商頻繁采取降價手段，行業(yè)競爭態(tài)勢進(jìn)一步加劇。天和磁材也在招股書中坦言，新增產(chǎn)能若無法如預(yù)期消化、智能化生產(chǎn)線無法發(fā)揮預(yù)期的規(guī)模效益，或研發(fā)中心升級改造、投入運(yùn)營后無法實現(xiàn)預(yù)期的技術(shù)目標(biāo)，一定程度上將存在無法實現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險。 財務(wù)數(shù)據(jù)疑云仍存 　　2020年9月，天和磁材第一次沖擊科創(chuàng)板，次年1月申請撤回申報文件，IPO進(jìn)程戛然而止。折戟后的第8個月，天和磁材轉(zhuǎn)而與申港合作，沖刺上交所主板，并在3個月后成功過會。 　　盡管如此，天和磁材的IPO之路卻并非一帆風(fēng)順，自披露申報材料以來，其披露的財務(wù)數(shù)據(jù)前后矛盾等諸多疑點(diǎn)就一直備受關(guān)注。 　　作為曾在科創(chuàng)板遞表，后又轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板的企業(yè)，天和磁材前后兩次遞交的申報材料中就存在多處財務(wù)數(shù)據(jù)不一的現(xiàn)象。 　　具體來看，科創(chuàng)板申報稿顯示，2018和2019年度，天和磁材資產(chǎn)總額分別為92367.40萬元、107434.12萬元，歸母凈利潤分別為7696.03萬元、7349.74萬元，扣非凈利潤分別為3580.18萬元、6846.91萬元。 　　來源：科創(chuàng)板招股書（申報稿） 　　而主板申報稿中則顯示，其同期資產(chǎn)總額分別為92189.02萬元、107121.70萬元，歸母凈利潤分別為7517.65萬元、7215.70萬元，扣非凈利潤分別為3401.80萬元、6714.36萬元。 　　來源：主板招股書（申報稿） 　　前后申報稿中2018年和2019年度資產(chǎn)總額分別相差178.28萬元、312.42萬元，歸母凈利潤分別相差178.38萬元、134.04萬元，扣非凈利潤分別相差178.38萬元、132.55萬元。 　　緊接著主板申報稿和上會稿中，2020年度資產(chǎn)總額、歸屬母公司所有者權(quán)益、營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別相差294.82萬元、369.96萬元、1224.38萬元、177.67萬元、177.67萬元。 　　來源：主板招股書（上會稿） 　　而此后，天和磁材在主板IPO進(jìn)程中，又出現(xiàn)過信披前后不一致的情況。 　　具體來看，天和磁材2023年5月5日公示的《發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)關(guān)于審核中心意見落實函的回復(fù)》（簽署日期為2023年4月27日，下稱“落實函回復(fù)”）的客戶數(shù)據(jù)與同期招股書上會稿（簽署日期為2023年4月27日）、后期招股書注冊稿（簽署日期為2023年6月7日）披露的客戶數(shù)據(jù)相左，而兩版招股書披露的客戶數(shù)據(jù)卻保持一致。 　　在落實函回復(fù)中，天和磁材按照內(nèi)銷、外銷兩種情況分別列示了報告期各期前十大客戶的銷售情況。2021年的前十大內(nèi)銷客戶中，Valeo（法雷奧）排第五名，銷售金額為7,306.26萬元。 　　來源：發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)關(guān)于審核中心意見落實函的回復(fù)（2023年4月27日簽署） 　　但是在招股書上會稿、注冊稿中披露的2021年度前五大內(nèi)銷客戶中，Valeo的銷售金額均為7303.34萬元。并且三份文件披露的除去Valeo外其余排入前五大內(nèi)銷客戶名單的四名客戶，銷售金額完全一致。 　　來源：天和磁材招股書（上會稿）（2023年4月27日簽署） 　　來源：天和磁材招股書（注冊稿）（2023年6月7日簽署） 　　2020年度的另一名內(nèi)銷客戶，其銷售數(shù)據(jù)的披露也出現(xiàn)了相同的問題。 　　據(jù)落實函回復(fù)，上海海立電器有限公司（下稱“上海海立”）是天和磁材2020年的第一大內(nèi)銷客戶，銷售金額為15,201.40萬元。但是招股書上會稿和注冊稿披露的天和磁材對上海海立的內(nèi)銷金額均為15,187.64萬元。三份文件中重疊的其余四名內(nèi)銷客戶的銷售金額則披露一致。 　　對于前后申報材料多處財務(wù)數(shù)據(jù)不一致的問題，天和磁材未予回應(yīng)。其背后原因究竟是內(nèi)控環(huán)節(jié)不足，還是會計基礎(chǔ)薄弱所致？該公司有必要作出進(jìn)一步澄清。