全球資本對美股表現(xiàn)的依賴不斷加深，這種高度集中化也讓分散投資變得越發(fā)困難。一些基金經(jīng)理試圖降低對美股的風險敞口，但在美股強勢上漲的背景下，這一策略顯然短期內(nèi)難以見效，甚至可能帶來不小陣痛。 　　在RBC資本市場策略師洛瑞·卡爾瓦西娜（Lori Calvasina）看來，美股雖然展望樂觀，但漲勢不會一帆風順。RBC資本市場預(yù)計2025年底標普500指數(shù)將達到6600點，這意味著較當前水平有10.6%的上漲空間。 　　卡爾瓦西娜告訴第一財經(jīng)記者：“美國（未來）新一屆政府的政策為市場注入了助推力，例如更加商業(yè)友好的監(jiān)管環(huán)境和可能進一步降低的稅率，或?qū)⑻嵴衿髽I(yè)信心。然而，一些潛在阻力仍然存在。關(guān)稅和移民政策的不確定性可能對通脹走勢及部分行業(yè)帶來壓力。此外，當前高企的利率水平和市盈率擴張空間的有限性，也可能在短期內(nèi)對股市表現(xiàn)構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。” 　　影響力空前 　　兩年來美股的強勁表現(xiàn)使其在全球資本市場中的主導地位進一步鞏固。截至目前，美股在MSCI全球市場指數(shù)中的權(quán)重已高達67%，而排名第二的日本市場占比不足5%。這一趨勢的自我強化效應(yīng)讓全球被動投資者不得不將更多資金流向美股，進一步推高了其市場份額。 　　這一趨勢得以強化的原因之一，是美股在回報率上的長期優(yōu)勢。標普500指數(shù)過去十年的年復(fù)合回報率高達13%，顯著高于同期日本（6.1%）、歐洲（5.3%）以及新興市場（3.4%）的水平。美國經(jīng)濟的強勁韌性以及科技公司在等領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，被認為支撐了市場的持續(xù)增長預(yù)期。像、、等大型科技公司，已經(jīng)成為推動全球市場創(chuàng)新的核心力量。 　　被納入標普500指數(shù)成分股已成為投資者的“金票”。近期，Palantir公司因獲準納入標普500指數(shù)，其股價在一天內(nèi)飆升14%。這也吸引了包括歐洲建材巨頭Holcim在內(nèi)的海外企業(yè)試圖進入這一“俱樂部”。 　　然而，這些亮眼表現(xiàn)背后，包括通脹壓力、政策變化以及美股的高度集中化等潛藏隱憂只增不減。 　　美股的過度集中化正在引發(fā)擔憂。目前標普500指數(shù)中市值前十的公司占總市值的35%，為20世紀70年代以來的最高水平。這種市場格局意味著，投資者對少數(shù)幾家科技巨頭的依賴程度已達到前所未有的高度，而這些公司股價已經(jīng)處于高位。例如，公司在MSCI全球指數(shù)中的權(quán)重高達4.5%，幾乎等同于所有日本股票的總和。以、、等為代表的“七巨頭”市值已占全球股票總市值的五分之一以上。這不僅讓市場波動性加劇，也使投資者的回報更加依賴這些公司未來的表現(xiàn)。 　　美股的另一個隱憂在于其高估值。根據(jù)周期性調(diào)整市盈率（CAPE），美股估值已接近1990年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的高點。而相比全球其他市場，美國股票的估值溢價更為顯著。例如，（除美國外）指數(shù)的市盈率僅為18倍，而標普500指數(shù)則高達28倍。 　　回報會放緩？ 　　盡管面臨不確定性，多數(shù)市場分析師對美股2025年的前景仍抱有樂觀態(tài)度。美銀預(yù)測，降息周期可能推動美國企業(yè)盈利增長在2025年達到13%，高于2024年的10%。認為，標普500指數(shù)在2025年底可能上漲7%至15%，達到6500至7000點。瑞銀進一步預(yù)測，若美聯(lián)儲在非衰退周期內(nèi)降息，美股平均回報率或達18%。 　　從長期視角來看，美股則可能面臨回報放緩的風險。提到，標普500指數(shù)歷史上僅有一次連續(xù)三年錄得超過20%的漲幅。預(yù)測，未來十年標普500指數(shù)的年化回報率可能降至3%，僅能與通脹持平。 　　在這種背景下，一些基金經(jīng)理開始減少對美股的風險敞口，以應(yīng)對潛在波動。但在美股持續(xù)走強的背景下，這一策略可能帶來陣痛。智能財富解決方案（Intelligent Wealth Solutions）高級投資組合經(jīng)理洛根·穆爾頓（Logan Moulton）表示：“消費動能正在收斂，大量儲蓄已被消耗……我難以認同那些更高的目標價?！? 　　LVW顧問公司（LVW Advisors）首席執(zhí)行官洛瑞·范·杜森（Lori Van Dusen）也認為，當前的市場環(huán)境存在潛在風險。“人們或許期待美聯(lián)儲降息，經(jīng)濟在政策推動下實現(xiàn)增長，”她表示，“但現(xiàn)實中的風險依然存在，投資者應(yīng)保持警惕?！?